현대제철은 2026년 현재 국내 건설 산업의 만성적인 침체와 글로벌 철강 공급 과잉이라는 거대한 파고 속에서 실질적인 돌파구를 찾지 못하고 있다는 점이 가장 큰 리스크로 지목됩니다. 무엇보다 매출의 큰 비중을 차지하는 철근 등 봉형강 제품의 전방 시장인 건설 업황이 금리 인상 후폭풍과 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 부실 정리 지연으로 인해 장기 저점에 머물러 있습니다. 2026년 5월 들어 국내 주요 철근 메이커들의 가동률이 하락하고 있으며, 현대제철 역시 포항공장의 대보수 등 설비 효율화에 나서고 있으나 이는 수요 부재에 따른 고육지책 성격이 강합니다. 건설 경기 회복이 선행되지 않는 한 생산 감축을 통한 단가 방어 전략은 한계에 부딪힐 수밖에 없으며, 이는 장기적으로 기업의 기초 체력을 갉아먹는 고정비 부담으로 작용하고 있습니다.

산업 내부적으로는 중국산 저가 철강재의 파상공세와 반덤핑 제소에 따른 무역 분쟁 가능성이 매도 관점의 핵심적인 논거입니다. 중국 내수 경기 부진으로 밀려 나오는 저가 후판과 열연 제품들이 글로벌 시장은 물론 국내 안마당까지 깊숙이 침투하면서, 현대제철이 지탱해 온 가격 결정권이 현저히 약화되었습니다. 수입산 후판에 대한 반덤핑 조사가 진행 중임에도 불구하고, 국가 간 통상 마찰 우려로 인해 강력한 수입 규제가 즉각적으로 시행되기 어려운 지정학적 상황은 현대제철의 마진 스프레드 개선을 가로막는 보이지 않는 장벽이 되고 있습니다. 특히 최근 중국 정부의 수출 관세 조정 방안이 원료 확보에만 집중되어 있고 제품 수출 억제에는 소극적인 태도를 보임에 따라, 하반기에도 공급 과잉에 따른 판가 압박은 지속될 전망입니다.

기술적 전환기에서 발생하는 탄소중립 비용의 불확실성 또한 기업 가치 재평가를 저해하는 요인입니다. 2026년은 글로벌 탄소국경조정제도(CBAM) 등 환경 규제가 가시화되는 시점으로, 현대제철이 추진 중인 '전기로-고로 복합공정' 등 탄소저감 강판 양산 체제로의 전환에는 천문학적인 연구개발비와 설비 투자비가 수반됩니다. 그러나 친환경 철강재에 대한 프리미엄 시장이 아직 충분히 형성되지 않은 상태에서 발생하는 이러한 투자 비용은 단기적으로 재무적 유연성을 저해하고 주주 환원 여력을 제한할 위험이 큽니다. 경쟁사들이 수소환원제철 등 차세대 기술에서 공격적인 로드맵을 제시하는 가운데, 현대제철의 상대적으로 미흡한 탈탄소 전략이 글로벌 완성차 등 핵심 고객사들의 공급망 관리 기준을 충족하지 못할 경우 장기적인 수주 경쟁력 하락으로 이어질 수 있다는 경고등이 켜진 상태입니다.

마지막으로 현대차그룹 내 캡티브 마켓(내부 시장)의 보호 효과가 약화되고 있다는 점에 주목해야 합니다. 현대자동차가 전기차 및 모빌리티 전환 과정에서 기체 경량화를 위해 알루미늄이나 탄소섬유 등 대체 소재 채택을 늘리고, 글로벌 공급망 최적화를 위해 해외 현지 조달 비중을 확대함에 따라 현대제철의 전통적인 철강 공급 비중이 과거 대비 축소될 가능성이 제기되고 있습니다. 2026년 상반기 들어 글로벌 자동차 제조사들이 저가 배터리와 소재 확보 경쟁에 뛰어들면서 철강사들에 대한 단가 인하 압박을 강화하고 있는 점 역시 수익성 방어의 난관으로 작용합니다. 현재 철강 섹터 내에서 업황 바닥론이 제기되고 있으나, 실질적인 수요 회복의 신호가 부재한 가운데 장부상 저평가(Low PBR) 매력만으로 버티기에는 대외 환경의 하방 압력이 너무나 강력한 구간입니다.​ 반등시마다 비중 축소 의견입니다.