산일전기의 가장 직접적인 매도 근거는 밸류에이션의 과도한 팽창입니다. 2026년 초 기준 PBR(주가순자산비율)이 8~9배, PER(주가수익비율)이 25배를 상회하는 수준은 국내외 전력 기기 피어(Peer) 그룹과 비교했을 때도 매우 공격적인 수준입니다. 이는 향후 몇 년 치의 성장을 이미 주가에 다 끌어다 쓴 상태임을 의미하며, 시장의 작은 기대치 미달에도 주가가 크게 출렁일 수 있는 취약한 구조를 만들었습니다. 특히 단기간에 저점 대비 5배 가까이 상승한 주가는 차익 실현 욕구를 극대화하고 있으며, 2026년 하반기로 갈수록 '더 높은 성장'을 보여줘야 한다는 압박감이 주가의 상단을 무겁게 짓누르고 있습니다.

매출의 80% 이상을 수출, 특히 북미 시장에 의존하고 있는 산일전기에게 보호무역주의 강화는 치명적인 변수입니다. 2026년 초부터 불거진 변압기 관세 분담 이슈는 현재 고객사와 5대 5 수준에서 협의가 진행 중이지만, 이는 결국 산일전기의 최종 수익성을 깎아먹는 요인으로 작용합니다. 미국의 자국 우선주의 정책 기조가 강화될수록 한국산 변압기에 대한 규제 장벽은 더욱 높아질 가능성이 크며, 이는 단순한 비용 증가를 넘어 시장 점유율 하락으로 이어질 수 있습니다. 수출 중심의 사업 모델이 가진 지정학적 리스크가 실질적인 실적 훼손으로 연결될 수 있는 지점입니다. 매도의견입니다.​