대한항공은 국내 1위 풀서비스 항공사(FSC)로 국제선 여객 운송과 글로벌 항공 화물 네트워크를 양대 축으로 영위하고 있습니다. 팬데믹 국면에서 화물 사업 호조로 글로벌 항공사 중 독보적인 흑자를 기록했으며, 아시아나항공과의 메가 캐리어 통합을 앞두고 시장 지배력 확대에 대한 기대를 받아왔습니다.

아시아나항공 물리적 통합 과정에서 최대 1조 원에 달하는 통합 비용(PMI)과 부채 승계 리스크가 본격화되고 있습니다. 12월 통합 대한항공 공식 출범을 앞두고 마일리지 통합 비율 산정, 전산 시스템 일원화, 중복 인력 및 기단 재편에 따른 대규모 일회성 비용 지출이 불가피합니다. 독과점 방지를 위한 유럽 및 미주 알짜 슬롯 반납과 저비용항공사(LCC)들의 중장거리 취항 확대로 인해 메가 캐리어 출범에 따른 독점 프리미엄이 상당 부분 희석되었습니다.

고유가와 고환율 환경이 지속되면서 분기 1조 원대 연료비 부담과 대규모 외화환산손실이 발생해 영업이익률을 압박하고 당기순손실을 유발하고 있습니다. 항공기 리스료와 항공유 결제가 달러로 집행되는 구조상 환율 상승은 고정비를 구조적으로 밀어 올리는 요인입니다. 여기에 펜트업 여객 수요 피크아웃과 공급 좌석 증가에 따른 운임(Yield) 하향 안정화가 맞물려 항공 본업의 마진 스프레드가 축소되고 있습니다. 반등시마다 비중 축소 의견입니다.