미래에셋증권은 14조 원을 상회하는 대규모 자기자본력과 자산관리 시장에서의 확고한 리더십, 그리고 퇴직연금 시장 내 압도적인 입지를 기반으로 증권업계의 대표적인 대장주 역할을 맡아 왔습니다. 하지만 최근 화려한 순이익 지표 이면에 상존하는 경상 영업이익의 질적인 한계와 글로벌 고금리 장기화 기조에 따른 해외 투자 자산의 지속적인 평가손실 우려, 그리고 부동산 프로젝트 파이낸싱(PF) 잠재 리스크를 보수적으로 들여다볼 때 향후 포트폴리오 다변화 차원에서의 비중 관리가 절실하게 요구되는 구간입니다.

동사의 연결 기준 순이익 추이를 정밀 타격해 보면, 실제 현금 유입을 수반하지 않는 과거 보유 해외 유망 혁신 기업(스페이스X 등)의 지분 평가 가치 대폭 상승에 따른 장부상 '일시적 평가이익'이 연결 손익계산서의 비정상적인 팽창을 주도한 기저효과가 아주 크게 작용하고 있습니다. 이와 반대로 증권사 본업의 실질적 경상 체력과 이익 마진율을 나타내는 연결 영업이익 자체는 시장의 시장 전망치(컨센서스) 눈높이를 다소 하회하며, 수수료 수익 성장세에도 불구하고 실질적인 영업 마진 스프레드는 여전히 기대치 대비 지체되고 있는 구조적 한계를 보였습니다.

글로벌 금융 시장의 하방 변동성이 커질 경우 이러한 지분 평가이익은 언제든 역으로 감액손실로 전환되어 전사 장부 실적을 무겁게 짓누를 수 있는 부메랑이 될 수 있으며, 국내외 상업용 부동산 시장의 침체 리스크와 연계된 해외 대체투자 자산에 대한 충당금 추가 적립 의무 및 감액손실 처리 부담은 완전히 해소되지 않은 채 수면 아래에 도사리고 있습니다. 이처럼 투자 자산 평가 가치에 의해 실적 변동 폭이 극단적으로 결정되는 구조는 주식 시장 내에서 높은 밸류에이션 멀티플을 획득하는 데 가장 큰 한계점으로 작용합니다. 반등시마다 비중 축소 의견입니다.