남해화학은 국내 최대 비료 생산 기업임에도 불구하고, 외부 환경 변화에 취약한 수익 구조와 성장성 정체라는 이중고를 겪고 있습니다.

비료 생산의 핵심 원료인 천연가스와 유황 가격이 2026년에도 높은 수준을 유지할 것으로 예상됨에 따라 원가율 관리에 비상이 걸렸습니다. 특히 중국의 비료 수출 제한 조치가 반복되면서 원재료 수급 불확실성이 커졌고, 이는 생산 단가 상승으로 이어져 영업이익률을 지속적으로 갉아먹는 요인이 되고 있습니다.

국내 농업 인구 감소와 경작지 축소로 인해 비료 수요는 구조적으로 정체기에 접어들었습니다. 농민 보호를 위한 공공 비딩 성격의 납품 구조상, 상승한 원가만큼 제품 가격을 인상하기 어려운 구조적 한계를 지니고 있습니다. 나노실리카 등 신사업 진출을 꾀하고 있으나 전체 매출에서 차지하는 비중이 아직 미미하여, 기존 비료 사업의 부진을 방어하기에는 역부족인 상황입니다. 매도의견입니다.​