고려아연은 2026년 현재 본업인 제련업의 안정성보다는 대주주 간의 격화된 경영권 분쟁과 그에 따른 지배구조 리스크가 기업 가치를 지배하는 비정상적인 상황에 놓여 있습니다. 수년간 이어온 동업 관계의 결렬로 인한 법적 공방과 적대적 M&A 시도는 기업의 장기적인 의사결정 체계를 마비시키고 있으며, 이는 핵심 인력의 이탈과 R&D 역량 저하라는 치명적인 결과로 이어지고 있습니다. 시장에서는 경영권 방어를 위해 투입되는 막대한 자금이 본래의 목적인 설비 투자나 기술 개발 대신 자사주 매입이나 배당 확대 등 비생산적인 곳에 소모되고 있다는 점을 심각한 하방 압력으로 인식하고 있습니다. 분쟁의 결과와 상관없이 이미 훼손된 기업의 대외 신인도와 내부 결속력은 단기간에 회복되기 어려우며, 테마성으로 유입되었던 투기적 자금이 빠져나가는 구간에서는 변동성이 극도로 커질 위험이 존재합니다.

또한 미래 성장 동력으로 추진 중인 '트로이카 드라이브(이차전지 소재, 신재생에너지, 자원 순환)' 사업 역시 글로벌 공급망 재편과 원자재 가격 변동성으로 인해 가시적인 성과를 내기까지는 험난한 여정이 예상됩니다. 특히 이차전지 전구체 및 동박 사업은 이미 시장이 과포화 상태에 진입하며 마진율이 급격히 하락하고 있으며, 기존 제련업에서 쌓아온 경쟁력이 소재 분야에서도 그대로 통용될지에 대한 시장의 의구심은 여전합니다. 유럽과 북미의 환경 규제가 강화되면서 제련 과정에서의 탄소 배출 저감 비용 또한 기하급수적으로 늘어나고 있어, 신사업 투자를 위한 가용 자원이 잠식당할 우려가 큽니다. 투자자들은 이제 분쟁이라는 자극적인 뉴스보다는 냉정한 산업적 경쟁력을 따지기 시작했으며, 지배구조의 불확실성이 해소되지 않은 상태에서의 공격적인 투자는 리스크가 수익을 압도하는 국면으로 판단됩니다.​ 매도의견입니다.