이수페타시스는 초고다층 인쇄회로기판(MLB)을 전문적으로 생산하여 글로벌 빅테크 기업들의 네트워크 장비, 서버, AI 가속기 인프라에 공급하는 핵심 전자 부품 제조 기업입니다. 글로벌 생성형 AI 시장의 개화와 함께 엔비디아, 구글, 아리스타 등 핵심 IT 거대 기업들향 MLB 수주가 폭증하며 실적 레버리지와 주가 리레이팅을 동시에 이끌어낸 대표적인 AI 수혜주로 평가받아 왔습니다.

하지만 동사가 누려온 AI 프리미엄 밸류에이션은 정점을 통과하고 있으며, 향후 시장 경쟁 심화와 과도한 설비투자(CAPEX)에 따른 재무적 하중이 주가를 압박하는 국면에 접어들었습니다. 초고다층 기판 시장의 높은 기술적 진입장벽에도 불구하고, 경쟁 기술인 글라스 기판의 부상과 국내외 후발 기판업체들의 MLB 시장 대규모 진입으로 인해 기존 독점적 지위가 점차 희석되는 양상입니다. 주요 고객사들의 AI 서버용 기판 멀티소싱(공급선 다변화) 전략이 가속화되면서 동사의 판가 협상력과 단위당 마진율은 과거 대비 신속히 압축될 위험에 직면해 있습니다.

아울러 지속적인 공장 증설 및 다중적층 설비 투자 확대 과정에서 누적된 차입금 하중과 금융비용 부담은 동사의 현금 창출 능력을 압박하는 요인으로 작용하고 있습니다. 고부가가치 제품 매출 비중이 확대되는 속도보다 CAPEX 투자에 따른 감가상각비 부담과 외주비용 투입이 가파르게 증가함에 따라, 장부상 나타나는 영업이익률 회복 속도가 시장의 과도하게 높아진 눈높이를 하회하는 국면이 지속되고 있습니다. 매도의견입니다.