현대모비스는 현대자동차그룹의 핵심 전장 및 부품 계열사로서 모듈 및 핵심 부품 제조, 그리고 A/S용 부품 공급 사업을 주력으로 영위하는 글로벌 자동차 부품 탑티어 기업입니다. 완벽한 캡티브(Captive) 시장을 발판 삼아 안정적인 현금 창출력을 과시해 왔으며, 최근에는 로봇 액추에이터 및 차세대 인캐빈 AI, 휴머노이드 보스턴 다이내믹스 협력 모멘텀을 제시하며 미래 모빌리티 핵심주로 평가받아 왔습니다. 그러나 동사의 실질적인 이익을 지탱하는 본업 펀더멘털은 전방 자동차 시장의 글로벌 수요 둔화와 전기차(EV) 캐즘(Chasm) 장기화 여파로 심각한 구조적 역성장 압박을 받고 있습니다. 핵심 성장 동력으로 제시되었던 전동화 부문의 가동률이 글로벌 완성차업체들의 전기차 생산 목표 하향 조정에 발맞추어 저조한 수준에 머무르고 있으며, 이에 따라 전동화 사업부의 적자 기조 탈출 및 영업이익률 턴어라운드 시점이 장기간 지연되고 있습니다.

본업인 모듈 사업 부문의 낮은 영업이익률 구조 역시 개선되지 못하고 있습니다. 물류비 안정화에도 불구하고 완성차향 모듈 공급 단가 인상 한계와 고정비 하중이 지속되면서 모듈 및 핵심부품 부문의 이익률은 극도로 저조한 박스권에 갇혀 있습니다. 고마진 A/S 부문이 전사 이익을 외롭게 지탱하고 있으나, 글로벌 완성차 운행 대수 성장세 둔화와 원자재 비용 가중으로 인해 전사 실적의 폭발적 성장을 견인하기에는 한계가 명확합니다. 신사업으로 부각된 로봇 액추에이터 및 휴머노이드 신사업 모멘텀 또한 상용화까지는 수년 이상의 긴 시차가 존재하며, 당장의 장부상 매출과 영업이익으로 체화되기까지는 지나치게 많은 불확실성을 동반하고 있습니다. 반면 캡티브 고객사인 현대차·기아 대비 낮은 ROE 수준과 지배구조 개편 관련 불확실성은 장기적으로 주가 상방을 가로막는 밸류에이션 디스카운트 요인으로 상존하고 있습니다. 매도의견입니다.