유한양행은 국내 제약 산업의 상징적인 기업이자 최근 레이저티닙의 글로벌 상용화 성과로 시장의 큰 주목을 받아왔습니다. 하지만 현재의 주가 수준과 실적 전망을 종합적으로 검토했을 때 단기적으로는 보수적인 접근이 필요하다는 매도 관점의 분석이 가능합니다. 우선 실적 측면에서 보면 2026년 예상 영업이익은 약 1,430억 원에서 2,750억 원 사이로 큰 폭의 성장이 기대되고 있지만 시장의 눈높이는 이미 그 이상을 선점하고 있습니다. 지난 4분기 실적이 컨센서스를 하회한 사례에서 알 수 있듯이 신약 마일스톤 유입 시점과 연구개발비 지출 규모에 따라 실적 가시성이 낮아지는 고질적인 문제가 반복되고 있습니다.

투자자들이 열광했던 레이저티닙의 글로벌 매출 기여도는 2026년부터 본격화될 예정이지만 이미 주가에는 상당 부분 선반영된 상태입니다. 신약 승인이라는 대형 이벤트가 종료된 이후에는 실제 판매량과 로열티 수익이 기대치에 부합하는지를 증명해야 하는 고통스러운 확인의 시간이 기다리고 있습니다. 만약 글로벌 출시 초기 시장 점유율 확대 속도가 예상보다 더디거나 경쟁 약물의 공격적인 마케팅에 밀릴 경우 밸류에이션 리레이팅이 아닌 하향 조정이 일어날 리스크가 큽니다.

또한 유한양행은 전통적으로 연구개발(R&D) 투자 비중이 높아 매 분기 예상치 못한 비용 증가가 실적의 불확실성을 키우는 요인이 됩니다. 2025년과 2026년의 PER이 30배에서 60배를 상회하는 수준에서 형성되어 있다는 점은 이익 체력 대비 주가가 과도하게 고평가되어 있음을 시사합니다. 제약 바이오 섹터의 특성상 파이프라인의 가치를 무시할 수는 없으나 현재는 추가적인 상승 동력을 찾기보다는 확보된 수익을 실현하고 다음 저점 매수 기회를 노리는 것이 합리적인 전략입니다. 따라서 단기 급등에 따른 차익 실현 매물이 출회될 가능성이 높고 실적 발표 때마다 변동성이 커질 수 있다는 점에서 비중 축소 의견을 제시합니다.​